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　　金融工程周报:股指分红点位监控周报-市场短期调整，四大主力合约均处于贴水状态

　　金融工程周报:股指分红点位监控周报-市场短期调整，四大主力合约均处于贴水状态

　　纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列六十七-亚玛芬三季度业绩增长强劲，管理层再次上调全年指引

　　公司公告：2025年11月18日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2025年9月30日的2025财年第三季度业绩：2025年前三季度收入同比增长26%至44.65亿美元，调整后净利润同比增长153%至3.69亿美元；2025年第三季度收入同比增长30%（固定汇率收入+28%）至17.56亿美元，调整后净利润同比增长161%至1.85亿美元。

　　国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：收入及利润好于此前指引和彭博一致预期，萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区带动收入增长，管理层上调全年收入、利润率及EPS指引。2）2025年第三季度业绩：收入同比增长30%（固定汇率收入+28%），调整后毛利率提升2.4百分点至57.9%，经调营业利润率提升1.3百分点至15.7%，高于彭博一致预期及指引。3）收入拆分：分业务看，三大业务均双位数增长，Technical Apparel业务（始祖鸟主导）收入+31%（固定汇率收入+32%），各地区、渠道、品类均快速增长，鞋类与女性产品表现突出；Outdoor Performance业务（萨洛蒙主导）收入+36%（固定汇率收入+32%），经调营业利润率提升4.2百分点至21.7%，主要得益于因积极的产品与区域组合策略、优化的产品结构，以及通过鞋类产品成本优化举措导致的毛利率提升；Ball & Racquet业务（威尔胜主导）收入+16%（固定汇率收入+16%），网球360系列延续强劲动能，服装引领增长。分地区看，大中华区/亚太/北美/EMEA地区分别同比+47%/54%/12%/23%。分渠道看，DTC渠道同比增长51%至7.2亿美元，占比提升至41%；批发渠道增长18%。4）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层再次上调2025全年收入、利润率和每股收益指引，收入预计增长23-24%，其中汇率预计贡献100基点，各业务收入增速预期均有上调；营业利润率预计为12.5%-12.7%；EPS预计为0.88-0.92美元；推断四季度收入增速约为17-20%。

　　行业下跌2.31%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（11.10-11.16）传媒行业下跌2.31%，跑输沪深300（-0.66%），跑输创业板指（-1.68%）。其中涨幅靠前的分别为祥源文旅、三维通信、新华都、天下秀等，跌幅靠前的分别为粤传媒、昆仑万维、荣信文化、恺英网络等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第23位。

　　Marble 3D世界模型公测，月之暗面开源AI代理开发框架Kosong。1）近日，李飞飞创立的World Labs推出了其首个商业产品Marble3D世界模型公测版，支持从文本、图像、视频等多模态输入生成可导航的3D虚拟世界；2）可灵2.5 Turbo模型上线全新首尾帧功能。在动态效果、文本响应、风格保持、美学效果等维度，2.5 Turbo模型的生成效果较2.1模型均取得显著提升。3）月之暗面开源了AI代理开发框架Kosong，其核心特性包括异步工具编排、插件化设计和开箱即用的Python支持，为开发者提供了更高效、灵活的智能体应用构建方式。

　　本周重要数据跟踪：点点互动持续表现亮眼，电影票房回暖。1）本周（11月10日-11月16日）电影票房5.81亿元。票房前三名分别为《浪浪人生》（3.38亿元，票房占比58.2%）、《惊天魔盗团》（1.25亿元，票房占比24.1%）、《铁血战士：杀戮之地》（0.34亿元，票房占比5.8%）；2）综艺节目方面，《现在就出发第3季》、《喜人奇妙夜第二季》、《花儿与少年同心季》、《王牌对王牌第九季》和《向往的生活-戏如人生》排名居前；3）游戏方面，2025年10月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》。

　　医药行业专题:海外制药企业2025Q3业绩回顾——MNC的产品在美国市场放量有多快？

　　•Eli Lilly在GLP-1类药物驱动下，收入端同比+52%，其中Tirzepatide单季度营收首次超过100亿美元，同比+131%、环比+18%。与美国政府达成GLP-1价格协议，降价及减少保险受益人自付金额从而获得Medicare及各州Medicaid扩大减重药物覆盖，同时对DTC渠道减重产品降价50美元/4支装，未来Orforglipron上市后将以最低剂量149美元、其他剂量不超过399美元价格进行供应。

　　•AstraZeneca、AbbVie、Amgen、Vertex、Sanofi、GSK等分别依靠核心产品继续放量及新产品带来的增量收入维持高个位数~低双位数增长；JNJ、Novartis、BMS、Gilead等由于核心产品专利到期后下滑拖累或Medicare Part D redesign影响，维持低~中个位数增长；Merck、Pfizer分别受到疫苗板块下滑及COVID-19相关产品收入波动影响，收入端低个位数增长或同比下滑；Roche、Regeneron由于眼科产品在美国市场由于支付端问题增速放缓拖累。

　　•2025Q3，16家企业11家企业对全年营收和/或净利润/EPS进行了上调，主要由于新产品销售放量好于预期和/或专利到期产品下滑幅度低于预期等因素，另有4家维持，1家下调。

　　•我们统计了MNC药企2010-2014年间在美国市场上市的产品共计52款，剔除部分数据缺失、峰值销售额低于3亿美元或销售时长少于5年的产品后，剩余的34款产品在美国市场达峰的中位数时间为 ~8年，其中FIC产品（n= 13）为 ~7年，罕见病产品（n= 13）为 ~8年，突破性疗法/BTD产品（n= 8）为 ~7年，生物制品（n= 14）为 ~10年。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险，产品临床失败或有效性低于预期的风险，产品商业化不达预期的风险，技术升级迭代风险。

　　金融工程周报:股指分红点位监控周报-市场短期调整，四大主力合约均处于贴水状态

　　上证50指数中，有0家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，3家公司不分红；

　　沪深300指数中，有1家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，20家公司不分红；

　　中证500指数中，有0家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，46家公司不分红；

　　中证1000指数中，有0家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，139家公司不分红。

　　我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三。

　　截至2025年11月19日，IH主力合约年化贴水1.49%，IF主力合约年化贴水4.27%，IC主力合约年化贴水11.18%，IM主力合约年化贴水14.26%。

　　市场情绪：今日收盘时有49只股票涨停，有25只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为-0.83%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.14%。今日封板率51%，较前日下降17%，连板率25%，较前日下降4%，封板率创近一个月新低。

　　风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。