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　　再度大涨4.56%，本月上涨10.05%、今年上涨53.56%。创新药已成为把港股从“全球金融遗址”中拉出的三股最重要力量之一。

　　最闪亮的一路是把“新潮三姐妹”炒上天的南下资金。老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团三家新消费公司，在A股一直上不了市，转道香港直接封神。

　　老铺黄金去年6月上市后一路上涨17倍，最高市值超1500亿；蜜雪集团今年上市后不断上涨，最新市值超2000亿；泡泡玛特近两年上涨超过5倍，最新市值超过3000亿！

　　另外两路神秘资金也呼风唤雨！官方和半官方的南下险资不断增持高股息高分红的金融和公用事业股；受DeepSeek鼓励的科技股偏好者，疯狂追捧机器人、创新药

　　数据显示，港股前10大市值公司今年前5月平均涨幅超过了20%，300亿元以上的中大市值公司，前5月10家已经涨幅翻倍，29家涨幅超过了50%。今年前5月，港股恒指上涨18%，领跑全球主要股市。

　　港股似乎还是那个港股——和三年前相比，前十大权重股中，盘踞的仍然是金融能源+互联网巨头，阿里腾讯、工农中建、汇丰、中石油稳坐前十。

　　2025年前5月IPO募资额也重回全球第一。短短数月，餐饮界的“雪王”蜜雪集团、医药界的“药王”恒瑞医药、新能源界的“宁王”宁德时代在港股登陆，港股热热闹闹地迎来一家又一家行业新贵，吸引全球长短线增量资金配置。新消费、新科技公司不断登陆港股上市，A股中的龙头公司加速赴港上市。

　　然而，2023年底至2024年初，港股深陷“国际金融中心遗址”的质疑漩涡，连续四年的下跌令IPO募资额跌至20年来低谷，私募投资人葛卫东曾慨叹“太难了！就算巴菲特，索罗斯来了一样被埋”。

　　极大变化的背后，是两大神秘人物，以及他们创造性解决了两个核心问题。其一是让港股尽快摆脱流动性困境，其二是以制度变革引进有竞争力的公司提升港股全球吸引力。

　　2024年4月港交所迎来权力更迭。唐家成接任主席，陈翊庭接替欧冠升成为首位女性总裁。唐家成曾主导港府流动性专责小组，深谙资金流通之道；陈翊庭曾任前港交所IPO交易部主管，热衷赛马，是香港马会马主，旗下马匹“超额认购”的多次夺冠履历，让她对优质上市资源的重要性有深刻理解。

　　他们以系统性改革直击市场痛点：有效推动印花税从0.13%降至0.1%，允许库存股回购，甚至废除台风天休市规则；引入特专科技公司上市制度（18C章），大幅降低科技公司市值门槛（已商业化公司由60亿降至40亿，未商业化公司由100亿降至80亿），吸引越疆科技等硬科技企业登陆；推出革命性的新股结算平台FINI，大幅缩短资金冻结期，取消以前的新股申购全额保证金额款规定，这项变革直接催生了蜜雪冰城5125倍超额认购的盛况。

　　缩短优质公司IPO问询时限，IPO问询时间中位数也从2022年的61天缩短至如今的28天，宁德时代仅用三个月便完成赴港上市。

　　先放松管制，创新简化各个环节，让市场活起来，再快速引入优质公司。港股今年惊天逆转本质是港股管理体系和定价体系的重构。

　　今年，南向资金持股占比突破30%，内地投资者成为最重要的定价力量之一，在惠港通等政策支持下，当下港股正见证历史性场景。当国际资金爆买科技龙头、南下险资围猎高息股、南下资金和香港本地资金追逐新消费形成合力时，2025年港股日均成交额已超过2427亿港元，前5月IPO募资额重回全球第一。曾被讽为“金融遗址”的市场，正在制度革新与资金共振中站立起来，跑动开来！

　　港股对新兴消费业态（餐饮、美妆、宠物经济等）、未盈利生物科技公司及特专科技企业展现出更强的包容性，成为新经济企业重要的融资平台和品牌国际化跳板。且港股IPO总费用率（融资额的1%~2%）显著低于A股（5%~10%），对融资需求迫切的企业更具吸引力。

　　2025年港股IPO市场强势复苏。截至5月31日，年内已有27家企业成功首发上市，募资总额突破700亿港元，稳居全球新股集资额榜首。其中，动力电池龙头宁德时代以357亿港元募资额创下全球年度最大IPO纪录，恒瑞医药、蜜雪集团等明星企业紧随其后，年内有6家企业募资额超过20亿港元。

　　目前，有170家公司在港股排队IPO。以当前的上市速度，一些中小公司如果质地一般，可能要等待一年半以上。

　　2024年4月19日，证监会宣布推出惠港五条。其中一条就是支持内地龙头企业赴港上市，简化备案流程，鼓励企业利用香港平台融资。

　　2025年3月，证监会召开境外上市备案管理会议，强调继续落实“惠港五条”。简单来说，是官方开始支持国内的龙头企业去港股上市。

　　一云投资统计显示，截至5月31日，年内向港交所递表的158家公司中，已在A股上市的企业达31家，数量远超2022~2024年总和（8家）。

　　业内人士分析称，政策引导下A股各行业龙头公司港股上市，是为了优化香港市场的资产供给，吸引更多海外的资金关注香港市场。

　　一轮上涨之后，当前恒生指数动态PE是10.4倍，低于上证指数（14.5倍）、标普500（26.5倍）、日经225（18.3倍）。这与港股地产、金融股票比较集中，有一定关系。

　　恒生科技指数动态PE也只有20.2倍，低于其他科技类指数如纳斯达克指数（39.7倍）、创业板指（30.2倍）、科创50（138.0倍）。从历史纵向的角度，恒生科技指数的动态PE也处于历史偏低位置。

　　总体估值不高，但局部过热已经出现。港股这轮行情的发动机之一，特别是以老铺黄金、蜜雪冰城、泡泡玛特为首的新消费“三朵金花”在持续大涨后正面临“泡沫化”。目前，仅蜜雪冰城、泡泡玛特和老铺黄金三家公司总市值加起来，就已经合计突破6400亿港元。

　　科技股的做多动能仍在不断释放，从年初的AI、机器人到近期的创新药。港股创新药指数ETF连续4个月上涨，今年上涨超过了40%。

　　大市值科技公司、制造业公司的稳定性正在增长。从宁德时代、恒瑞医药、美的集团港股上市后续的表现来看，大市值公司正在成为市场稳定的中流砥柱。

　　从港股一级市场角度看，截至目前，港股排队企业共170家，其中8家已通过聆讯，当中不乏A股龙头企业。德勤、毕马威预测，今年将有70至80家企业在香港上市，筹资金额预计在1300亿至1600亿港元之间。

　　港股IPO喜中有忧！参照港交所现行节奏，结合年内70至80家的预期上市数量，与170家的排队企业规模估算，意味着超半数排队企业的排队时长可能超过1年。若上市节奏与资金承接力不匹配，港股IPO会否重复A股IPO的故事？值得早思量、细思量！